【券商聚焦】华源证券维持中国太平买入评级 指投资收益大增

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金吾财讯|华源证券发布研报指，中国太平(00966.HK)公布2026年中期业绩，保险服务收入同比增长0.8%至520亿元人民币（以港元计同比增长5.3%至589亿港元），归母净利润同比增长82.1%至114亿元人民币（以港元计同比增长90.3%至129亿港元），总权益较年初增长2.2%至1521亿元人民币。寿险业务侧重质量，产品结构趋向均衡。2026上半年寿险新业务价值同比增长1.4%至62.7亿人民币，增速平稳但质量有所改善。随着分红险产品转型，新业务价值敏感性为-4.7%，较2024年全年和2025年全年的-25.9%和-5.7%有所下降。长险新单中年金险占比同比提升7.6个百分点，与原主力产品形成多元均衡格局。个人代理渠道方面，截至2026年6月末个人代理数目较去年末增长5299人，出现企稳迹象，月均活动率、全员活动人力月人均产能和新人活动人力月人均产能均实现同比正增长。研报认为公司寿险业务重点在调整业务结构均衡性，降低利差损风险，后续期待新业务价值和合同服务边际增速的修复。总投资收益大幅增长，核心二级市场权益占比升至18.1%。2026上半年受益于FVPL权益收益大幅优于去年同期，总投资收益大幅增长120.5%至480亿港元，年化总投资收益率由去年同期的2.68%上升至5.21%，为净利润弹性的主要来源。截至2026年6月末，股本证券+权益投资基金占投资资产比重为18.1%，较年初提升约1.5个百分点，FVOCI股票规模较年初增加38.1%至1024亿港元。A股FVPL二级市场权益实现14.5%的收益率，较沪深300全收益指数高5.9个百分点，总股息收入同比增加8.6%。盈利预测与评级方面，华源证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为277/297/326亿港元，同比增速分别为2.4%/7.0%/10.1%，当前股价对应内含价值倍数（P/EV）为0.35/0.31/0.29倍，维持“买入”评级。风险提示包括寿险新单保费大幅下降、长期利率大幅向下、权益投资收益大幅下降。