【聚看点】Alphabet又发债了！一文读懂：AI天量资本支出疑云仍未散去？

谷歌母公司Alphabet正计划通过发行债券再筹资250亿美元，相对诱人的收益率帮助其锁定了今年规模最大的AI相关债务订单簿之一。而与此同时，业界对AI巨头天量资本支出的疑惑仍挥之不去……

据知情人士透露，此次发债最高认购金额约1150亿美元，为发行规模的逾四倍。这是今年投资级债券发行中认购规模第三大的交易，仅次于甲骨文2月融资吸引的1290亿美元订单，以及亚马逊3月发债获得的1260亿美元认购。

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相关知情人士还表示，Alphabet周四通过承销商向投资者明确表示，公司计划未来每年定期发行两次美元债券。此举意在释放积极信号，安抚市场对科技公司债供给过剩的担忧。

该公司发行的新一批债券分为10个期限，涵盖2年到40年期不等。其中最长期限债券的收益率较基准美国国债收益率高出130个基点，不过相比初始指导价的155个基点已有所收窄。

“由于需求趋于疲软，这些交易需要提供更高的让利，”Impax资产管理公司投资组合经理Tony Trzcinka表示。

当然，投资者较为踊跃的认购，仍表明市场情绪已暂时有所改善，大量企业集中发债以及市场对科技公司在人工智能基础设施上过度投入的担忧，在上月曾引发科技债券遭遇抛售。随着市场环境好转，新债发行窗口目前正重新打开。

Alphabet此次发债还提供了高于通常水平的收益率发行溢价，这进一步提振了需求。该公司将支付的收益率较部分已发行债券高出最多15个基点，而业内汇编的数据显示，今年美国投资级债券新券发行平均溢价不足4个基点。

资本支出疑惑仍挥之不去？

Alphabet在今年2月份曾发行了200亿美元的债券，该交易吸引了约1030亿美元的认购需求。随后，该公司还发行了以瑞郎、英镑、欧元、加元和日元计价的债券——上半年债务发售最终超过500亿美元。该公司还发行了近850亿美元的股票。

据Trace的数据显示，2月份发行的Alphabet美元债券周四进一步走弱，其利差较发行定价时有所扩大。

随着Alphabet在最新财报中将其支出预测上调至高达2050亿美元——是2025年支出的两倍多——投资者对用于资助资本支出的AI相关债券的兴趣在7月份已有所降温。资本支出是导致Alphabet上月录得自IPO以来首个季度负自由现金流的原因之一。

而鉴于Alphabet的发债，刚好发生在亚马逊发行相同金额债务的一个月后，并且距离该公司再次上调2026年支出预期仅过去两周，这再度引发了市场对大规模人工智能投资能否获得回报的新一轮担忧。

与此同时，就在市场终于开始聚焦传统的表内债务时，表外债务的“洪流”依然未停——贝莱德上周发售了125亿美元与Meta在德克萨斯州数据中心SPV(特殊目的载体)挂钩的债券。然而在亚马逊新债反响平平之后，该笔发行的初始需求同样十分低迷——成为高评级发债市场中少见的直接按初始指导价定价的交易。

此前，亚马逊的新债发售市场反响同样平平，而在二级市场上，包括SpaceX等公司在内的新发AI相关债券信用利差也出现大幅走阔。

根据业内汇总的数据，本周投资级债券发行总额已达800亿美元，创下今年第三大单周发债量。

知名财经博客网站zerohedge对此表示，目前市场的期待是，所有这些巨额投资最终能在某个时刻转化为EBITDA(税息折旧及摊销前利润)的强劲增长。然而隐忧在于：

如果近乎免费的中国开源模型最终主导了市场，而美国的超算巨头们却在核军备竞赛以来最大的支出狂潮中拼得你死我活，那又会发生什么？正如我们一夜之间所报道的那样，这恰恰就是正在发生的事情。