控股股东债务缠身暗藏控制权变数，传统主业萎缩拖累净利“腰斩”，劲嘉股份两面承压困局待解

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7月14日，公司披露半年度业绩预告，数据一经发布便引发市场关注。公告显示，上半年预计实现归母净利润4000万元至6000万元，相较于上年同期的1.22亿元，降幅高达50.89%至67.26%；扣非净利润预计为3500万元至5250万元，同比下降48.03%至65.35%。基本每股收益则由上年同期的0.08元滑落至0.03元至0.04元。

随后，7月16日，公司发布补充公告，详细拆解业绩下滑核心诱因。

首先，传统主业遭遇市场激烈竞争，利润支柱出现松动。长期以来，以烟标业务为核心的精品纸包装产品线一直是公司最为稳定的利润来源，构成盈利的基本盘。然而，受市场竞争态势的综合影响，该板块收入出现显著下滑，直接拖累整体毛利水平。

其次，被寄予厚望的第二增长曲线尚未形成有效对冲。新型烟草及镭射新材料业务虽然在营收端实现增长，但整体毛利率水平偏低。根据2025年年报数据，新型烟草业务营收增幅可观，毛利率为6.14%，低于精品纸包装25.38%的毛利率水平，不足以弥补传统业务收缩留下的利润缺口。由此形成的"高利润业务萎缩、低利润业务扩张"格局，使得公司盈利结构持续恶化。

再者，外部联营企业的盈利贡献亦在同步走弱。受部分核心业务订单获取不及预期以及市场竞争态势加剧的综合影响，公司联营企业的整体利润有所下滑，使得公司对联营企业的投资收益同比减少。

从季度节奏来看，问题的紧迫性在进入二季度后愈发凸显。2026年一季度，公司营业收入为10.05亿元，同比实现58.13%的增长，但归母净利润仅有3653万元，同比已然下滑45.16%。而根据上半年净利润区间4000万至6000万元推算，二季度单季净利润或许仅为347万至2347万元，环比降幅惊人。这暗示着公司的经营压力在二季度并未缓解，反而可能进一步加剧。

放眼更长周期，公司业绩自2021年高点后便开启下行通道，2025年更是出现年度归母净亏损3.46亿元的标志性转折。2026年上半年虽然维持盈利，但利润体量已大幅缩水，或反映企业经营基本面尚未出现明确拐点。

站在当前节点审视，2026年下半年对劲嘉股份而言，无疑是至关重要的观察窗口。半年报的正式披露将揭示更多经营细节，控股股东剩余股份的司法处置进展将直接影响控制权格局，而新型烟草业务能否在规模扩张的同时提升盈利质量，将是判断公司转型成败的核心指标。当64亿元的债务压顶遭遇主营业绩失速，这家昔日的包装印刷龙头能否绝地反击，仍有待时间检验。(本文首发证券之星，作者｜夏峰琳)