【独家】调研热、打新火 险资重仓路线图浮现

来源：经济参考报 向家莹

2026年上半年，A股结构性行情极致演绎，科创50大涨25.77%，银行板块跌逾12%。在这一分化格局下，保险资金交出了一份“冰火两重天”的成绩单：调研端密集加码科技制造企业，权益投资端科技主题产品最高斩获约274%的年化回报，打新端则凭借超50万次报价成为网下打新市场的绝对主力。

Wind数据显示，上半年保险机构及保险资管累计调研A股上市企业1260家，其中广东上市公司168家，占比13.33%，成为险资全国调研版图中的重点区域之一；约七成权益类保险资管产品实现正回报，而红利主题产品集体承压；保险资管合计报价约50.29万次，获配股份总量约14.62亿股。

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科技赛道成险资“头号热门”

上半年，险资调研的脚步走得既广且深。Wind数据显示，共有1260家A股上市公司接受保险公司及保险资管机构调研，从行业分布来看，电子、机械设备、医药生物、电力设备、计算机五大行业稳居调研热度前列，合计调研次数占比超过五成。其中，电子板块跃居首位，成为险资调研的头号热门赛道。

在险资调研排名前20名的上市公司中，科技制造属性企业占据绝对主导地位，且普遍集中在珠三角、长三角两大产业集群。广东凭借其深厚的电子信息与高端制造产业积累，在险资全国布局中表现尤为突出，共有168家广东上市公司获得调研，占比达13.33%，29家公司获得超过10家险资机构集中调研。在险资调研热度排名前10的上市公司中，广东占据4席，其中深圳企业3家、东莞1家。深圳已形成涵盖集成电路、PCB(印制电路板)、通信设备、消费电子、人工智能硬件的完整产业链，成为机构投资者调研最活跃的区域之一。

个股层面，AI产业链核心的PCB龙头企业成为本轮险资调研的最大热门。深南电路年内共接受50家保险公司及保险资管机构调研，位居全国上市公司首位；胜宏科技紧随其后，共接受42家调研，排名全国第三。两家企业均深度嵌入AI算力核心产业链，其中深南电路主营PCB、封装基板及电子装联业务，产品广泛应用于通信设备、数据中心等领域；胜宏科技则专注于高端PCB研发制造，覆盖AI服务器、高性能计算等应用场景。随着人工智能大模型训练、AI服务器、高速交换机等需求增长，高多层PCB、高阶HDI及封装基板需求持续提升，成为资本市场重点关注的细分赛道。

聚焦硬科技、加码双创企业，已成为当前险资调研布局的新趋势。泰康资管为上半年调研次数最多的险资机构，共调研388次，调研个股包括61家创业板企业和88家科创板企业，双创占比达51.56%；华泰资管调研356次，其中82家创业板企业、75家科创板企业，双创占比超40%。而从全市场来看，险资对科创板与创业板合计调研个股数占比达46.6%，同比提升3.7个百分点。专家表示，这一结构性变化与往年险资扎堆银行、地产龙头的景象已大相径庭，反映了保险资金正在主动适应经济结构转型，将更多研究资源投向新质生产力方向。

固收“压舱石”稳字当头

调研的偏好，最终映射到投资收益上。2026年上半年，科技板块表现强势，科创50指数累计上涨25.77%。Wind数据显示，在有年化回报数据的约180只权益类保险资管产品中，实现正回报的超过120只，占比约七成。

科技主题产品成为最大赢家。在年化回报排名前十的权益类产品中，科技主题占据半数以上席位。平安资管旗下3只产品跻身十强，阳光资产-创新成长、泰康资产悦泰科技产业精选、百年资管祥泰3号等产品也位居前列。混合类产品同样通过灵活调仓实现攻守兼备，国寿资产-睿进新质创新科技1号年化回报达163.12%。

固收类产品则继续扮演“压舱石”角色。在1300多只固收类保险资管产品中，逾九成实现正回报。新华资产-明汇二号、阳光资产-天工11号、生命资产-转债添益2号、泰康资产-多因子优化、华泰资产博远恒盈等产品年化回报均超过30%。展望未来，在低利率环境下，固收资产仍是险资机构的重点配置方向。一大型险资机构投资负责人表示，城投债方面，中高等级和中短期城投债确定性依然较高；产业债方面，可在景气度较好的板块选择负担轻、效率高的行业龙头企业债。

险资成网下打新核心力量

除了二级市场的配置收益，一级市场打新成为上半年险资获取超额收益的另一重要渠道。

截至6月底，A股上半年共计迎来70只新股上市，首日平均涨幅达到280.17%，无一破发，创下近十年新高。从金额上看，上半年A股IPO首日平均浮盈高达112万元。保险资管成为网下打新市场的核心力量，35家保险资管公司中，仅6家未参与网下报价，29家机构合计报价约50.29万次，获配约37.15万次，获配股份总量约14.62亿股。

头部机构主导地位稳固。泰康资管依然是参与力度最大的机构，累计报价突破22万次，获配股份超6.4亿股。在报价策略上，保险资管延续了稳健风格，多数机构报高价比例集中在30%至60%区间。

“今年我们对于A股IPO的打新非常积极，新股上市后的表现符合预期，有些甚至超出了预期。”国内一家大型保险资管机构负责人向记者表示，“我们不太倾向超短线的操作，市场比较关注新股IPO首日涨幅盈利，客观上来讲，上半年险资获配的新股涨幅很高，浮盈也很可观，不过我们还是更关注上市公司的长期投资价值。”

打新热潮的背后，是低利率环境下资管机构对超额收益的追逐。当前资管产品普遍面临收益承压困境，资产端收益率持续下行与负债端成本刚性之间的矛盾日益突出，打新则成为填补这一缺口的有效工具。中金公司测算，今年下半年乐观假设下，2亿元市值A类账户打新收益金额有望达到609万元，对应打新收益率3.05%，年化约6.09%。

值得关注的是，中金公司研报指出，下半年市场有望迎来硬科技企业的集中上市潮，主要赛道涉及半导体、人形机器人、商业航天、低空经济等前沿科技领域。优质新股供给有望持续提升，为险资打新策略提供更多标的。

东方证券非银行金融行业分析师张凯烽分析，按2025年末数据测算，7家上市险企当前权益资产合计约5.6万亿元，权益资产占总资产比例约18.0%，距离监管权益配置上限仍有约4.08万亿元理论增配空间。其中，中国平安、中国太保、中国人寿、中国太平理论增配空间分别为约2.42万亿、0.78万亿、0.29万亿、0.28万亿元。